Au cours du mois de mai, le portefeuille Europe s’est très bien comporté terminant avec une performance de -0.8%, soit une surperformance de +5.23% par rapport à l’indice de référence avec une volatilité réduite. Ce résultat provient d’un positionnement défensif d’une part au niveau de l’allocation sectorielle et d’autre part de la sélection de titres. Plus précisément, les positions prises sur les secteurs de la santé, de la finance et des services aux collectivités ont contribué fortement à cette surperformance.

Notre approche, basée sur la réduction du risque, nous permet d’avoir un portefeuille équilibré en termes de capitalisation et moins sujet aux variations plus ou moins violentes du marché. Notre sélection se fait principalement sur la volatilité des titres tout en gardant des critères de solvabilité afin de maîtriser complètement notre risque.

Notre portefeuille comporte actuellement 100 titres principalement sur les secteurs dit défensifs, tels que la consommation de base, les télécoms et les services aux collectivités. Par ailleurs, nous restons très sous-exposés aux secteurs de l’énergie, des matériaux et de l’industrie. Malgré ce positionnement très défensif, nous restons présents sur les sociétés financières à travers une sélection de titres très peu volatils.

Plus d'info sur SwissLife AM

A l'occasion d'un mois de mai tumultueux pour l'Europe et ses marchés actions, notre mandat Euro Equities a surperformé l'Eurostoxx, abandonnant -4.01% contre -7.05%. La paralysie institutionnelle en Grèce suite aux élections et la montée des contestations populaires face aux mesures d'austérité adoptées un peu partout en Europe ont ravivé s'il en était besoin les inquiétudes autour de la zone Euro et alimenté la fébrilité des marchés.

La relative bonne tenue de notre fonds s'explique probablement par notre sélection de sociétés offrant une bonne visibilité de leur activité malgré les cycles économiques. Citons par exemple Symrise, société spécialisée dans les arômes et parfums, qui est restée en territoire positif en mai, tout comme Essilor ou L'Oréal. Le nombre d'opérations dans le portefeuille est resté limité comme à notre habitude, même si nous avons pris la décision de solder nos positions dans BBVA et Mapfre étant donné la situation en Espagne. Nous restons convaincus que ces deux sociétés ont de bons fondamentaux mais nous ne pouvons anticiper les mesures que pourrait prendre un gouvernement aux abois pour sauver l'ensemble du système financier ibérique. Nous avons remplacé ces deux noms par l'ascensoriste Koné, attirés par la récurrence des revenus grâce aux contrats de maintenance et la bonne diversification géographique du chiffre d'affaire.

Bien que nous soyons flattés de cette bonne performance mensuelle, nous restons absolument concentrés sur le long terme. Nous croyons en notre approche Buy and Hold, encouragés par un solide histrique de surperformance malgré les périodes cahotiques traversées par les marchés européens depuis 2009.

Plus d'info sur Aberdeen AM

Au cours du mois de mai, tous les portefeuilles TOBAM – AmLeague (actions internationales, Euro et Europe) ont nettement surperformé leur indice de référence tout en réduisant considérablement le risque sur l’ensemble de ces régions, ce qui est exactement ce que ces stratégies sont supposées délivrer comme profil de risque/rendement. Ainsi, chacune des stratégies Anti-Benchmark a-t-elle terminé le mois dans le top 4 de son univers d’investissement.

En particulier, le portefeuille Anti-Benchmark Global Equity se classe 1er en mai : la stratégie a surperformé son indice de référence de plus 500 points de base, avec une progression de 3.10% contre un recul de 2.23% pour l’indice de référence. Par ailleurs, la volatilité a été réduite de 15% sur la période. Les stratégies Europe et Euro ont permis une réduction encore plus significative du risque de -40% en moyenne (-37% et -41% respectivement).

Notre philosophie de gestion consiste à maximiser la diversification pour un univers de valeurs donné. Cette approche a pour objectif de délivrer le véritable portefeuille de risque neutre, en évitant les biais de concentration implicites des indices capi-pondérés et ne contenant ainsi aucun biais (de style, de taille etc).

Les indices capi-pondérés présentent actuellement non seulement de fortes concentrations en termes de risque, mais en plus les principaux indices actions internationales, actions Euro ou actions émergentes présentent aujourd’hui tous une concentration de risque particulièrement forte dans les valeurs financières. En conséquence, on peut réellement dire aujourd’hui des indices capi-pondérés qu’ils sont non seulement peu diversifiés, mais aussi peu diversifiants.

A l’avenir, les portefeuilles Anti-Benchmark continueront de se focaliser sur un seul et unique objectif : maximiser la diversification.

Plus d'info sur TOBAM

Le mandat a réussi à générer une performance positive au mois de mai, dans un contexte de marché difficile, grâce à son approche prudente sur les marchés actions et à sa forte diversification internationale.

L’exposition aux autres devises, notamment le Dollar, a permis au fonds de protéger sa performance au cours du mois.

Nous conservons un positionnement défensif en attendant les prochaines échéances européennes et la mise en place d’instruments crédibles.

L’allocation privilégie les actions américaines et les obligations d’entreprises ; l’exposition aux dettes souveraines de la zone Euro est quasi nulle.

En mai, le portefeuille Invesco Europe Equities Flexible a battu le benchmark de 250 points de base. L’exposition aux actions a été diminuée aux alentours de 105%. La surperformance positive a été dominée par notre sélection des titres tandis que le surpoids des actions a eu un impact négatif d’environ 60 points de base. Notre surexposition aux actions européennes est due au fait que nous voyons les marchés d’actions comme sous-évalués. Alors que l’aversion au risque est récemment augmentée, nous croyons toujours que l’environnement macroéconomique actuel est favorable pour une croissance des marchés d’actions Européens.

La sélection des titres, ainsi que le positionnement sectoriel ont contribué à la performance à hauteur de 310 points de base. Le fonds est investi à 95% dans le portefeuille amLeague Invesco Europe Equities. Dans ce fonds, notre approche combine une stratégie visant à minimiser la variance avec une expertise de stock-picking active, dans le but de générer un profil de risque-profit attrayant pour nos investissements européens. La performance active est due à une approche quantitative « bottom-up » basée sur 4 concepts : Earnings Momentum, Price Trend, Management Action et Relative Value.

Aujourd’hui, nos secteurs principaux sont les produits de consommation courants, la santé, l’industrie, les produits de consommation discrétionnaires et les télécommunications. Ces 5 secteurs représentent à eux seuls environ 80% de notre portefeuille, alors que les secteurs les moins représentés sont les matériaux et la finance. Toutefois, si nous avons des différences d’exposition sur les secteurs, le portefeuille est diversifié en termes de titres individuels, avec un poids maximal d’environ 2%. Aujourd’hui, nous détenons 25 titres à 2%, et notre portefeuille est composé d’un total de 65 lignes.

Plus d'info sur Invesco AM

En mai, le mandat CCR Euro Equity Flexible a surperformé son indice de 288 points de base. Durant le mois de mai, l’exposition aux actions s'est établie aux alentours de 60% avec une exposition brute de l'ordre de 75%, une exposition en cash de 25% et une couverture de 15% sur l'Euro Stoxx 50.

Alors que les chiffres macro economiques se dégradent aux quatre coins de la planète, les risques d'une récession économique ressurgissent: d'un coté la Chine continue d'alimenter les débats alors que les enquêtes soulignent l’ampleur du ralentissement de l’économie, de l'autre, les Etats-Unis, zone qui aura résisté le mieux dans cette crise, commence à voir ses statistiques s’essouffler sur le front de l’emploi et sur l'activité industrielle. Quant à la situation européenne, celle-ci se dégrade jour après jour puisqu' Athènes a été incapable de trouver une alliance de gouvernement au terme des élections législatives et que la quatrième banque espagnole Bankia dont les besoins en capitaux s'élèvent à environ 19 milliars d'euros ont plongé les marchés dans la stupeur.

C'est pour ces raisons que nous avons couvert largement le portefeuille pour être au minimum possible de la pondération actions et que nous avons gardé une poche de cash importante.

La sélection de titres a contribué également à la performance du portefeuille. En effet, nous investissons de manière opportuniste en sélectionnant des sociétés dont le profil de croissance semble attractif et fondamentalement solide. De plus, le portefeuille est construit sur une sélection de valeurs basée sur la valorisation des sociétés associée à une gestion active de l'allocation sectorielle.

Aussi, notre performance en mai s'explique par une bonne allocation sectorielle puisque le portefeuille est sous pondéré en valeurs financières. Même si la partie actions a été impactée de manière négative par l'exposition en valeurs para pétrolières et à certains dossiers comme Generali, Eutelsat ou JC Decaux, d'autres valeurs ont tenu leur caractère défensif, c'est le cas de Symrise, de Kerry, de Nutreco et de CSM dans les ingrédients. Mais aussi de Fresenius, Biomerieux et UCB dans la santé ou de Telenet dans les cables.

Plus d'info sur CCR AM